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智驾进入规模唬 ；；；；；掳氤 ，，，，，，，Momenta与地平线为何走向分歧？？？？？？
卢良华
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092318 阅读
配图：智驾进入规模唬 ；；；；；掳氤 ，，，，，，，Momenta与地平线为何走向分歧？？？？？？
新闻导读
智驾进入规模唬 ；；；；；掳氤 ，，，，，，，Momenta与地平线为何走向分歧？？？？？？物理入门把单元、量级、估算意识放前面 ，，，，，，，比急着堆理论有效。。。。。。 。。正误对照版块适合急剧成立框架 ，，，，，，，也方便转发给家人。。。。。。 。。兴致标签当真调两次就比力准 ，，，，，，，少推不有关的八卦。。。。。。 。。耳朵也能学 ，，，，，，，功夫碎的人险些能无痛对峙。。。。。。 。。后面会持续追专题 ，，，，，，，尤其是那些可迁徙的硬核基础。。。。。。 。。综合可读性、可信度和可对峙性 ，，，，，，，阐发都还在线。。。。。。 。。
奥德赛的故事里 ，，，，，，，所有船都在统一条海上流落。。。。。。 。。但故事的终局从来不是“各人一路上岸” ，，，，，，，而是有人先看到陆地 ，，，，，，，有人持续在雾里航杏祝。。。。。 。。
这个词最近被翻来覆去地讲 ，，，，，，，似乎只有套上这个名头 ，，，，，，，所有的企业吃亏、所有的行业迷茫都变得合理了 ，，，，，，，归正各人都在海上漂着 ，，，，，，，谁也别说谁。。。。。。 。。
四家公司各有看点 ，，，，，，，最值得放在一路看的 ，，，，，，，无疑是Momenta与地平线 ，，，，，，，他们营收体量类似、都在港交所上视注属于量产智驾供给链双极。。。。。。 。。
地平线汇报期内归母净利润37.84亿元 ，，，，，，，看上去扭亏为盈了。。。。。。 。。但这笔“盈利”来自可转换告贷公允价值改观收益52.4亿元 ，，，，，，，属于管帐调整 ，，，，，，，不带来任何现金流 ，，，，，，，也不扭转公司的日常经营。。。。。。 。。剔除这些异时时性项目后 ，，，，，，，经调整净吃亏为16.71亿元 ，，，，，，，同比扩大25.4%。。。。。。 。。
若是三年后看 ，，，，，，，可能是数十亿元的累计利润差；； ；；；；；五年后真正拉开的 ，，，，，，，则是两家公司自我造血和持续投入下一代技术的能力。。。。。。 。。
对于仍处于高速增持久的科技公司而言 ，，，，，，，吃亏自身并不是问题 ，，，，，，，关键在于投入到底是在换取规模 ，，，，，，，还是在换取将来更大的规模效应。。。。。。 。。
地平线更早成立的是芯片和推算平台优势。。。。。。 。。这条蹊径的特点很明显：通过尺度化的推算平台进入更多车型 ，，，，，，，再随着汽车智能化水平提升 ，，，，，，，逐步向更高阶智驾延长。。。。。。 。。
但价值也随之显露。。。。。。 。。地平线含芯片硬件的产品解决规划收入占比从2024年的28%跃升至2025年的43.2% ，，，，，，，2026年上半年持续攀升。。。。。。 。。芯片的流片、封装、测试成本是刚性的 ，，，，，，，硬件卖得越多 ，，，，，，，刚性成本牵累越沉 ，，，，，，，使得毛利率从2024年的77.3%降至2026年上半年的66%。。。。。。 。。
这套收入模式的意思在于：每多卖一辆搭载Momenta规划的车 ，，，，，，，就有一笔授权费进账。。。。。。 。。软件许可的边际成本险些为零 ，，，，，，，收入持续累积 ，，，，，，，规模越大利润越厚。。。。。。 。。这正是Momenta毛利率从2023年的17.5%攀升至2025年的71.6%、2026年上半年进一步达到75%的底子原因。。。。。。 。。从财政阐发来看 ，，，，，，，它已经度过了高投入、低产出的孵化期 ，，，，，，，在进入规模效应加快兑现的阶段。。。。。。 。。
奥德赛的故事里 ，，，，，，，所有船都在统一条海上流落。。。。。。 。。但故事的终局从来不是“各人一路上岸” ，，，，，，，而是有人先看到陆地 ，，，，，，，有人持续在雾里航杏祝。。。。。 。。
自动驾驶这场较量也是一样。。。。。。 。。Momenta的1409.7万元吃亏 ，，，，，，，性质上已经站在盈亏平衡的门槛上。。。。。。 。。按上半年76%的增速和75%的毛利率 ，，，，，，，下半年实现经调整盈利是或许率事务。。。。。。 。。地平线固然营收规模略大 ，，，，，，，但16.71亿元的经调整吃亏意味着离盈亏平衡还有相当距离 ，，，，，，，两者都可能到达终点 ，，，，，，，只是到达的功夫、到达时的状态 ，，，，，，，注定分歧。。。。。。 。。
对二级市场而言 ，，，，，，，确定性自身就是最稀缺的资产。。。。。。 。。当一家公司率先逼近盈利 ，，，，，，，市场愿意为这份确定性支付溢价；； ；；；；；估值逻辑也将随之从“市销率”切换到“市盈率” ，，，，，，，从为故事买单 ，，，，，，，转向为业绩定价。。。。。。 。。
但从基础ADAS走向高阶城区NOA ，，，，，，，并不是单一地把芯片算力做大。。。。。。 。。高阶智驾必要芯片、算法、模型、数据、工具链和整车系统共同工作。。。。。。 。。真正决定下一阶段竞争格局的 ，，，，，，，已经不再是“谁的芯片装得更多” ，，，，，，，而是“谁可能把高阶智驾做成规模唬 ；；；；；贰薄。。。。。 。。
而这刚好是地平线目前必要持续证明的部门。。。。。。 。。地平线最新半年报里 ，，，，，，，对HSD的表述是“起头规模唬 ；；；；；坎渴稹 ，，，，，，，并以为这为高阶NOA解决规划勾画出了增长轨迹。。。。。。 。。但值妥贴心的是 ，，，，，，，财报并没有进一步拆出HSD、代表城区NOA的大算力芯片J6P具体的出货量。。。。。。 。。相比之下 ，，，，，，，征程系列整体出货量221.8万套这一数字被明确披露。。。。。。 。。也就是说 ，，，，，，，市场可能明显看到地平线整个芯片盘子的出货规模 ，，，，，，，却很难从半年报中直接看到代表高阶智驾能力的J6P+HSD到底已经交付了几多套。。。。。。 。。
这或许也从侧面向表界泄漏了地平线当前的处境：高阶智驾的客户和项目储蓄已经起头形成 ，，，，，，，但从定点走向真正的大规模交付 ，，，，，，，还必要功夫。。。。。。 。。
Momenta用统一套世界模型基座平台 ，，，，，，，同时支持汽车、无人出租车、无人物流车、无人卡车蹬爪用 ，，，，，，，将来还有可能给机械人做大脑。。。。。。 。。分歧场景产生的真实驾驶数据 ，，，，，，，共同反哺模型的迭代进化 ，，，，，，，再反过来支持更多业务的拓展 ，，，，，，，边际成本被持续摊薄 ，，，，，，，规模效应呈乘数效应放大。。。。。。 。。
最后 ，，，，，，，我们把视角拉回两家公司自身 ，，，，，，，会发现两者已经远不止于业务天堑的差距 ，，，，，，，此刻两家公司已经越来越不像统一种公司。。。。。。 。。
这也是2026年这个功夫节点最值得关注的行业变动。。。。。。 。。进入智驾规模唬 ；；；；；掳氤 ，，，，，，，行业必要看的是量产能不能转化成数据？？？？？？数据能不能转化成模型能力？？？？？？模型能力能不能转化成更多车型和新业务？？？？？？
Momenta则是从算法、数据和高阶智驾启程 ，，，，，，，以世界模型为主题 ，，，，，，，进而依附软硬一体优势 ，，，，，，，再向L4和更多物理AI场景延长 ，，，，，，，这条蹊径 ，，，，，，，更像一家“AI公司”。。。。。。 。。
市场曾预判 ，，，，，，，将来自动驾驶底层主题供给商的第一、第二名将占据重要份额 ，，，，，，，第三名或许只能分得零头。。。。。。 。。这个判断有其路理：技术迭代依赖数据 ，，，，，，，数据来自量产车 ，，，，，，，量产陈反自客户 ，，，，，，，客户选择取决于履历、成本和迭代速度。。。。。。 。。
这个循环每转一圈 ，，，，，，，当先者与追赶者的差距就拉大一截 ，，，，，，，盈利意味着公司脱节了表部融资的“输血管” ，，，，，，，占有了自我造血的“心脏”。。。。。。 。。
所以 ，，，，，，，率先上岸者能把全数精力聚焦于产品迭代和份额扩张 ，，，，，，，一旦有人冲过盈利线 ，，，，，，，整个市场的资金和资源便加快向头部集中 ，，，，，，，尚未盈利的敌手在融资和估值大将接受更大压力 ，，，，，，，形成“强人愈强”的资源剪刀差。。。。。。 。。
网友概想
能导出长图给不爱装利用的前辈 ，，，，，，，关键信息还在 ，，，，，，，传布最后一公里想到了。。。。。。 。。步骤讲得多：对照、沉复、证据强弱 ，，，，，，，比只丢结论更让人上进。。。。。。 。。离线下载后没网也能看 ，，，，，，，自习室或地铁里不至于中断。。。。。。 。。少被微商和标题党忽悠 ，，，，，，，自身就值回花掉的功夫。。。。。。 。。和带娃的父母一路看时 ，，，，，，，会商会天然落到证据而不是站队。。。。。。 。。
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