9月初，，，，，，港股市场一则布告引发关注。。。。。非凡领越通过全资从属公司非凡中国发展有限公司，，，，，，在港交所公开市场实现对李宁的新一轮增持，，，，，，累计收购1725.35万股股份，，，，，，买卖总价值约2.28亿港元，，，，，，每股均匀价值为13.23港元。。。。。此番增持后，，，，，，非凡领越持有李宁股份增至约4.54亿股，，，，，，持股比例从16.91%提升至17.58%。。。。。 李宁公司将持续依照联营公司入账，，，，，，非凡领越将持续分占其盈利及吃亏，，，，，，本次收购并未达到节造权尺度，，，，，，不组成企业归并。。。。。这意味着，，，，，，这不是一次扭转股权结构性质的“收编”，，，，，，而是一次在持久深度绑定基础上的战术加码。。。。。 这一笔买卖并不是孤立的护盘作为，，，，，，而是一套长达靠近一年的持续本钱押注。。。。。此前非凡领越已于2025年10月至2026年8月累计收购李宁8362.30万股股份，，，，，，总价值12.77亿港元，，，，，，并于2026年8月28日至9月1日再度收购2961.95万股、耗资3.98亿港元。。。。。 二级市场的价值曲线纪录下这份增持产生的时期布景，，，，，，李宁股价自2021年10月以来累计跌幅已经靠近9成，，，，，，估值回落至近五年低位，，，，，，市盈率约10.46倍，，，，，，显著低于行业头部企业估值水平。。。。。大股东逆周期大举买入，，，，，，向市场传递出对企业内涵价值的认可。。。。。 但在真金白银的力挺背后，，，，，，一个更深层的追问浮出水面：当旧日的“国货一哥”已被竞争敌手甩开了身位，，，，，，家族企业的增持能否真正“扶起”李宁沉回巅峰吗？？？？？？ 要理解这场持续增持的深意，，，，，，首先必要厘清非凡领越与李宁之间盘根错节的关系。。。。。两家企业早已形成深度绑定的产业与人事关联。。。。。李宁自己持久担任非凡领越的董事会主席、联席行政总裁及执行董事，，，，，，非凡领越作为李宁的主题思构股东，，，，，，多年来始终将李宁列为联营企业，，，，，，双方在股权、治理层层面深度互通。。。。。非凡领越由李宁家族集中控股，，，，，，李宁担任执行董事、董事会主席兼行政总裁，，，，，，为经营与战术决策主题，，，，，，家族通过直接及间接持股实现绝对控股。。。。。 非凡领越的前身长短凡中国，，，，，，2023年6月在香港结合买卖所主板挂牌上视祝。。。。这家公司的主交易务与李宁品牌截然分歧——它是一家多品牌运营商，，，，，，近年来收购作为再三：从休闲衣饰品牌堡狮龙，，，，，，到意大利奢侈品牌铁狮东尼，，，，，，再到英国百年鞋履品牌Clarks，，，，，，非凡领越一步步搭建起自己的多品牌疆域。。。。。 2022年对Clarks的控股收购成为非凡领越的转折点。。。。。2023财年第一季度，，，，，，非凡领越30.11亿港元的收入中，，，，，，来自Clarks的收入占比达86%。。。。。2026年上半年，，，，，，非凡领越实现收益51.19亿港元，，，，，，同比增长6.4%，，，，，，权利持有人应占溢利2.69亿港元，，，，，，同比增长48.1%。。。。。其中Clarks贡献收益43.13亿港元，，，，，，占总收入84.3%。。。。。 但非凡领越的业绩并非一向如此光鲜。。。。。2019至2021财年，，，，，，公司销售李宁股份的净收益别离占其年内溢利的99%、85%和75%。。。。；；；；；；；；谎灾，，，非凡领越的利润曾高度依赖减持李宁股票所得的投资收益。。。。。直到Clarks并表，，，，，，这一局面才得以旋转。。。。。 这就组成了一个耐人寻味的关环：非凡领越靠减持李宁股票堆集了收购资金，，，，，，收购来的Clarks成为新的现金牛，，，，，，而后用这些钱再去增持李宁的股票。。。。。李宁家族在两条战线上的操作，，，，，，形成了一种自我循环的本钱运作。。。。。 好多人或许还记得，，，，，，2008年北京奥运会的那个夜晚，，，，，，李宁以“空中飞人”的姿势点燃主火炬，，，，，，那一刻，，，，，，李宁品牌站在了整个中国运动产业的聚光灯下，，，，，，是当之无愧的国货一哥。。。。。 2009年，，，，，，李宁收入达83.87亿元，，，，，，安踏交易额为58.75亿元。。。。。彼时的李宁，，，，，，不仅稳坐国产运动品牌头把交椅，，，，，，甚至一度超过阿迪达斯在中国的市场份额。。。。。 但时过境迁。。。。。安踏不仅在2011年营收初次追上李宁，，，，，，尔后更是一路稳步超过。。。。。2025年，，，，，，安踏集团整年营收达到802.19亿元，，，，，，同比增长13.3%；；；；；；；；股东应占溢利135.88亿元。。。。。统一时期，，，，，，李宁营收为295.98亿元，，，，，，同比增长3.2%；；；；；；；；净利润29.36亿元。。。。。安踏的营收规模已是李宁的1.7倍。。。。。 进入2026年，，，，，，差距进一步拉大。。。。。上半年，，，，，，安踏集团实现营收435.07亿元，，，，，，同比增长12.9%；；；；；；；；归母净利润94.87亿元，，，，，，同比大增34.9%。。。。。剔除亚玛芬集团上市及股权配售带来的一次性管帐收益约15.49亿元后，，，，，，净利润约为79.38亿元，，，，，，现实同比增长12.9%。。。。。李宁上半年营收152.35亿元，，，，，，同比增长2.8%；；；；；；；；净利润18.16亿元，，，，，，同比增长4.5%。。。。。安踏的营收已超过李宁、特步、361度三家之和。。。。。 从2008年确当先20亿元，，，，，，到2026年上半年落后近283亿元，，，，，，李宁被安踏甩开的距离，，，，，，已非一个身位能够概括。。。。。险些本能地要问，，，，，，为什么已经站在巅峰的李宁，，，，，，会一步步被安踏甩开几个身位？？？？？？ 安踏坚定执杏装单聚焦、多品牌、全球化」亟略，，，，，，通过持续的收购和自主孵化，，，，，，构建起覆盖公共运动、高端时捎注专业户表的“品牌舰队”。。。。。2026年上半年，，，，，，安踏主品牌收入177.71亿元，，，，，，同比增长4.8%；；；；；；；；FILA收入150.45亿元，，，，，，同比增长6.1%；；；；；；；；由迪桑特、可隆、玛伊娅和狼爪组成的“其他品牌”板块贡献营收106.91亿元，，，，，，同比增速高达44.2%。。。。。其他品牌贡献了集团约四分之一的收入。。。。。 多品牌矩阵的优势在于可能捉拿分歧细分市场的增长盈利。。。。。当主品牌增速放缓至个位数时，，，，，，第二、第三增长曲线能够接力。。。。。2025年，，，，，，安踏主品牌营收增速已降至3.7%，，，，，，但迪桑特已成长为集团第三个百亿品牌。。。。。 与安踏的“舰队”模式形成鲜明对比，，，，，，李宁以“单品牌、多品类、多渠路”的战术为主。。。。。李宁的营收就是李宁品牌，，，，，，没有第二个品牌的收入来分管风险、贡献增量。。。。。在行业从增量扩张转向存量博弈的布景下，，，，，，单品牌模式意味着所有增长压力都集中在一个品牌之上。。。。。 单品牌战术的优势在于品牌认知的统一和专业心智的沉淀。。。。。李宁在跑步、篮球等主题运动品类上深耕多年，，，，，，成立了较强的专业壁垒。。。。。2025年，，，，，，专业跑鞋销量突破2600万双，，，，，，跑步品类零售流水占比提升至31%，，，，，，取代篮球成为李宁第一大品类。。。。。但这种深耕的价值是，，，，，，当户表、滑雪等新兴赛路发作时，，，，，，李宁不足独立的品牌去承接这些增量，，，，，，单一品类难以覆盖运动消费的多元细分赛路。。。。。 若是仅看财政数字，，，，，，李宁2026年上半年的成就单并不算差。。。。。不仅营收和净利润都出现同比增长态势，，，，，，并且整体毛利率从50.04%提升至50.87%。。。。。现金及现金等价物152.22亿元，，，，，，妥妥地覆盖短期债务，，，，，，现金流优良。。。。。 首先是品类结构的严沉分化。。。。。曾撑起李宁专业心智的篮球品类，，，，，，上半年零售流水同比下滑13%；；；；；；；；跑步品类也从一季度的增长转为下滑3%。。。。。综训品类零售流水同比增长5%，，，，，，运动休闲吃旖，，，，，，但这两大品类的增长尚不及以添补篮球和跑步留下的缺口。。。。。服装品类成为亮点，，，，，，收入同比增长11.8%至58亿元，，，，，，营收占比提升至38%，，，，，，成为拉动整体业绩的主题引擎。。。。。相比之下，，，，，，鞋类业务仅从82.3亿元微增至82.8亿元。。。。。 用度端的压力也不容幼觑。。。。。2026年上半年，，，，，，李宁的销售及经销开支同比上升8.1%至46.4亿元，，，，，，占收入比沉从29.0%升至30.5%，，，，，，多花了约3.5亿元。。。。。告白及市场推广用度17.13亿元，，，，，，同比增长超3.7亿元。。。。。与库里及其Curry Brand的持久战术合作、米兰冬奥会的整合营销、新签约代言人白鹿等，，，，，，都是用度增长的重要去向。。。。。这些投入拥有持久品牌价值，，，，，，但短期内对利润形成压造。。。。。 今年上半年，，，，，，李宁的存货（拨备前）28.70亿元，，，，，，同比增长10%，，，，，，均匀存货周转天数由61天升至65天；；；；；；；；现金循环周期35天，，，，，，较去年同期增长4天。。。。。此表，，，，，，其经营活动现金净流入9.54亿元，，，，，，较去年同期的24.11亿元大幅降落约60%，，，，，，公司诠释系市场用度、税费等付现支出增长所致。。。。。 必要提醒的是，，，，，，非凡领越的持续增持，，，，，，无疑是对李宁的“信心票”。。。。。但本钱的加持能否转化为经营层面的改观，，，，，，依然面对沉沉考验。。。。。 从战术层面看，，，，，，李宁面对的是一个结构性困境。。。。。单品牌战术在品牌认知统一上拥有优势，，，，，，但在品类覆盖的广度上天然受限。。。。。当安踏能够用迪桑特承接户表盈利、用可隆抢占高端户表生涯方式赛路时，，，，，，李宁只能在一个品牌内部通过品类延长来应对。。。。。从近况来看，，，，，，这种“在一个篮子里放更多鸡蛋”的战术，，，，，，与安踏“多放几个篮子”的战术相比，，，，，，在捉拿细分市场增量上显然处于劣势。。。。。 答案显然不能只看本钱层面的信心，，，，，，而要看两家企业将来能不能真正把深度绑定的关系转化为实切其实的协同价值。。。。。此刻的非凡领越，，，，，，手里握着Clarks、铁狮东尼、火柴棍等一系列国际品牌资产，，，，，，而李宁占有壮大的供给链能力、渠路网络和运动品牌运营经验，，，，，，若是双方可能在供给链效能提升、渠路资源共享、用户圈层买通等层面真正形成合力，，，，，，非凡领越的多品牌布局就不再是李宁家族系统表的另一条战线，，，，，，而是可能反哺李宁主品牌、拓宽整个集团品牌天堑的沉要补充。。。。。 在行业全面进入存量博弈的时期，，，，，，李宁固然已经展示出守住经营底盘的能力，，，，，，但沉回巅峰的路路从来都没有捷径。。。。。李宁必要的不是一次两次大股东的增持，，，，，，而是在单品牌深耕的路路上，，，，，，真正把奥运赛事营销、科技研发的投入转化为终端实切其实的盈利提升，，，，，，平衡好折扣促销与品牌溢价，，，，，，改善渠路经营效能。。。。。 同时，，，，，，李宁也必须让户表、金标这些新兴品类急剧实现从起步到规；；；；；；；；龀さ挠庠健！。。。而非凡领越必要做的是把手里的国际品牌资产真正运营起来，，，，，，让它们在中国市场实现本土化落地，，，，，，形成不变的自我造血能力，，，，，，最终和李宁主品牌形成彼此支持的品牌矩阵。。。。。 从这个意思上说，，，，，，非凡领越的持续增持，，，，，，更像是一个信号，，，，，，它通知市场——非凡领越的增持能够“扶”李宁一把，，，，，，但真正能让李宁沉新非凡的，，，，，，肯定是李宁自己。。。。。 【文章只供互换，，，，，，并非投资建议，，，，，，请把稳投资风险。。。。。码字不易，，，，，，若您手机还有电，，，，，，请助忙点赞、转发。。。。。祝，，，，，，各位看官2026怀揣喜乐之心，，，，，，迎接新年光景，，，，，，积攒岁岁福气，，，，，，奔赴四时顺遂！】

?作者： 张永胜撰 · 更新于 2026-09-07 23:21:48

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