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港股大模型“双雄”上半年成就单：B端收入大增 ，，，，，， ，，Token变现走向规模唬唬唬 ；； ；；
毛海超
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配图：港股大模型“双雄”上半年成就单：B端收入大增 ，，，，，， ，，Token变现走向规模唬唬唬 ；； ；；
新闻导读
嗯～啊～快点 死我一起草视频航天有关能破除电影滤镜 ，，，，，， ，，再看新闻更能听懂在说什么。。。 。 。。。。偶然认可“目前还没有定论” ，，，，，， ，，这种恳切比假装全知强太多。。。 。 。。。。像锂电池能量从哪来这种问题 ，，，，，， ，，解说挨次明显 ，，，，，， ，，不太把人劝退。。。 。 。。。。亲子谈天也多了切真话题 ，，，，，， ，，少靠吼、多靠把事件讲领略。。。 。 。。。。若你也怕“不懂” ，，，，，， ，，不妨从一条条幼问题起头。。。 。 。。。。
9月1日 ，，，，，， ，，澎湃新闻记者获悉 ，，，，，， ，，近期MiniMax（0100.HK）与智谱（02513.HK）先后颁布2026年中期业绩 ，，，，，， ，，这也是港股大模型“双雄”上市后初次齐全披露半年度财政数据。。。 。 。。。。
财报显示 ，，，，，， ，，二者均处于营收高速增持久 ，，，，，， ，，但收入结构、盈利质量与贸易化蹊径出现差距。。。 。 。。。。值妥贴心的是 ，，，，，， ，，财报显示 ，，，，，， ，，大模型Token变如今从概想走向规模唬唬唬 ；； ；；。。。 。 。。。。智谱Token挪用量较岁首增长超40倍 ，，，，，， ，，MiniMax 7月Token亏损量达到1月的20倍。。。 。 。。。。
今年上半年 ，，，，，， ，，智谱实现交易收入9.54亿元 ，，，，，， ，，同比增长399.7% ，，，，，， ，，收入规模已超过2025年整年水平。。。 。 。。。。同期MiniMax总收入为1.17亿美元（约合8.4亿元） ，，，，，， ，，同比增长283.1% ，，，，，， ，，半年收入同样超过2025年整年的7900万美元。。。 。 。。。。
从增速看 ，，，，，， ，，智谱凭借API业务的发作式增长实现近4倍的营收扩张 ，，，，，， ，，高于MiniMax的2.8倍。。。 。 。。。。但环比维度 ，，，，，， ，，MiniMax第二季度收入较第一季度增长81.8% ，，，，，， ，，出现加快增长态势；；；； ；； ；；智谱未单独披露二季度环比数据 ，，，，，， ，，但其7-8月API挪用量持续攀升 ，，，，，， ，，截至8月底按月度收入年化推算的ARR已达16亿美元。。。 。 。。。。
智谱的转型更为彻底。。。 。 。。。。汇报期内 ，，，，，， ，，其盛开平台及API业务收入达到8.25亿元 ，，，，，， ，，同比暴增2735.7% ，，，，，， ，，占总收入的比例从去年同期的15.2%跃升至86.5%；；；； ；； ；；本地化部署收入占比则从84.8%骤降至13.5%。。。 。 。。。。这意味着智谱已转变为以Token挪用计费为主的MaaS服务商。。。 。 。。。。
MiniMax同样实现B端收入反超C端：上半年其盛开平台及其他AI企业服务营收7392.9万美元 ，，，，，， ，，同比增长703.1% ，，，，，， ，，占总收入的63.4%；；；； ；； ；；AI原出产品（海螺AI等）收入4264.4万美元 ，，，，，， ，，占比36.6%。。。 。 。。。。而在2025年同期 ，，，，，， ，，MiniMax近七成收入来自C端产品。。。 。 。。。。
用户规模方面 ，，，，，， ，，MiniMax企业客户和开发者已超200万户 ，，，，，， ，，较2025年底增长10倍；；；； ；； ；；智谱未披露企业客户数量 ，，，，，， ，，但披露MaaS平台Token挪用量较岁首增长超40倍 ，，，，，， ，，其中Coding Plan挪用量增长23倍 ，，，，，， ，，API均匀定价提升101%。。。 。 。。。。
盈利能力上 ，，，，，， ，，2026年上半年 ，，，，，， ，，智谱毛利润2.52亿元 ，，，，，， ，，同比增长163.7% ，，，，，， ，，但毛利率从去年同期的50%下滑至26.4% ，，，，，， ，，重要原因是低毛利的云端API业务占比急速扩大。。。 。 。。。。值妥贴心的是 ，，，，，， ，，其API业务毛利率已从去年同期的-0.4%转正至24.6% ，，，，，， ，，处于急剧爬坡阶段。。。 。 。。。。
吃亏端 ，，，，，， ，，两家绝对规模相近。。。 。 。。。。智谱期内净吃亏20.72亿元 ，，，，，， ，，同比收窄12.1%；；；； ；； ；；剔除股权激励、金融工具公允价值改观等非经营性项目后 ，，，，，， ，，经调整净吃亏19.64亿元 ，，，，，， ，，同迸仔所扩大。。。 。 。。。。MiniMax期内吃亏3.58亿美元（约25.7亿元） ，，，，，， ，，同比收窄11%；；；； ；； ；；经调整净吃亏2.93亿美元（约21亿元） ，，，，，， ，，同比扩大111.2%。。。 。 。。。。
2026年上半年 ，，，，，， ，，智谱研发开支21.31亿元 ，，，，，， ，，约为同期营收的2.2倍；；；； ；； ；；MiniMax研发用度2.97亿美元（约21.4亿元） ，，，，，， ，，约为同期收入的2.5倍。。。 。 。。。。二者研发强度均处于高位 ，，，，，， ，，且投入规模唬唬唬 ；； ；８嗟。。。 。 。。。。
从成本结构看 ，，，，，， ，，算力已成为最大支出项。。。 。 。。。。智谱2025年上半年算力服务费占研发开支的71.8% ，，，，，， ，，2026年随着模型训练与推理需要同步增长 ，，，，，， ，，算力成本占比维持高位。。。 。 。。。。MiniMax同样面对算力成本压力 ，，，，，， ，，其销售成本同比增长258% ，，，，，， ，，重要源于推理算力亏损的增长。。。 。 。。。。
在价值与利润的关系上 ，，，，，， ，，MiniMax CEO闫好汉暗示 ，，，，，， ，，从前两个多月文本模型单元算力吞吐提升3倍 ，，，，，， ，，M3.1指标是把推理成本降到M3刚上线时的约三分之一；；；； ；； ；；成本降落后 ，，，，，， ，，一部门让利给客户、扩大Token规模 ，，，，，， ，，一部门保留以改善毛利。。。 。 。。。。
闫好汉称 ，，，，，， ，，目前多模态和语音的毛利率相对更高 ，，，，，， ，，文本模型收入占比急剧提升而推理成本急剧降落 ，，，，，， ，，预计文本业务会成为整体毛利率改善的沉要驱动力 ，，，，，， ，，下半年毛利率持续改善 ，，，，，， ，，明年仍有提升空间。。。 。 。。。。他同时判断 ，，，，，， ，，随着模型能力和靠得住性提升 ，，，，，， ，，贸易模式可能从按Token计费 ，，，，，， ，，逐步转向按工作了局和专业价值计费。。。 。 。。。。
针对市场关注的算力规划问题 ，，，，，， ，，智谱CEO唐杰提出“有效算力”概想：“不能单一用有几多张卡来衡量算力能力 ，，，，，， ，，真正沉要的是有几多算力可能不变调度、持久运行 ，，，，，， ，，最终转化为模型迭代速杜纂可计费Token。。。 。 。。。。”
唐杰介绍 ，，，，，， ，，公司算力资源起源多元化 ，，，，，， ，，覆盖自有集群、算力租赁与服务采购 ，，，，，， ，，用处则贯通预训练、中训练、后训练与出产推理 ，，，，，， ，，今年上半年最大的结构性突破 ，，，，，， ，，是推理侧不再依赖海表高端GPU作为唯一规模唬唬唬 ；； ；；杈。。。 。 。。。。通过收购基础设施公司、自研推理引擎与全栈算法优化 ，，，，，， ，，公司已实现10万卡级国产芯片的规模唬唬唬 ；； ；；统杀就评。。。 。 。。。。
网友概想
说真话用了快一季度 ，，，，，， ，，感触这科普内容比我设想中扎实。。。 。 。。。。好多生涯景象背后的道理讲得明显 ，，，，，， ，，不矫揉造作 ，，，，，， ，，也不有意卖萌到狼狈。。。 。 。。。。标签过滤能躲开临时太难的 ，，，，，， ，，先专一自己能消化的层级。。。 。 。。。。日用品、防护、营养这类切近生涯的主题出格实用。。。 。 。。。。成熟的产品气质比花哨运营更让人心甘情愿留下。。。 。 。。。。
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